בינואר,
המשיך המשבר הפיננסי לגבות קורבנות והפעם מלבד ענף הפיננסים גם מענף הקמעונות
וטכנולוגיית המידע. אומנם לא מדובר בשלב זה במספר גבוה של פשיטות רגל מצד חברות, אך
הקצב והעצמה מתגברים עם חלוף הזמן. רמת הביקושים מבית ומחוץ במרבית המשקים בעולם
נמצאת בהתכווצות חריפה אף יותר מזו שאיפיינה את שנות השמונים.
עד
כה הביא המשבר הפיננסי העולמי למחיקות ולהפסדים בהיקף של למעלה מטריליון
דולר ולמיתון בכל העולם המתועש - זאת לראשונה מאז מלחמת העולם השנייה. אין
מדובר בעוד האטה אל עבר שפל מוכר ממחזורי העסקים הרגילים של הפעילות הכלכלית. מדובר
במאורע חריג הצפוי לגבות מחיר כבד הן מן הסקטור הפרטי והן מן הסקטור הציבורי. לאור
זאת, הממשלות והמשטרים השונים מקבלים משנה תוקף לתפקידם ככוח מייצב וממתן של
ההשלכות שטומן בחובו המשבר הנוכחי.
בינואר
סקטור הפיננסים העולמי מצא עצמו שוב תלוי על בלימה. סיטי בנק ובנק אוף אמריקה, עוד
בטרם דיווחו על ההפסדים הכבדים לרבעון הרביעי, רשמו ירידה חדה במניותיהן לאור החשש
שצברו הפסדים גדולים יותר ממה שהוערך קודם ויזדקקו לסיוע נוסף מן הממשל. לבסוף זכו
שני הגופים להזרמות הון/הלוואות ששמרו אותם מפני קריסה. בבריטניה, רויאל בנק אוף
סקוטלנד רשם את ההפסד הרבעוני הגבוה ביותר אי פעם שנרשם בממלכה – 28 מיליארד ליש"ט
והממשל הבריטי הלאים 70% מן הבנק. בגרמניה דיוטשה בנק והיפו בנק רשמו הפסדים
כבדים.
תוכנית
סיוע חדשה למגזר הבנקים מתבשלת והנשיא הטרי אובמה צפוי להציגה במסגרת תוכנית רחבה
יותר לסיוע לכלל ענפי משק. הממשל מתכוון לפצל את הבנקים לשני חלקים" "בנק רע", ירכז
את הנכסים הרעילים תחת אחריותה של הרשות לפיקוח על הבנקים בארה"ב, ו"בנק טוב",
שיאפשר לבנקים להתחיל מחדש ללא הנטל של הנכסים הרעילים המשתק את הפעילות השוטפת
שלו.
תשואות
האפיקים השונים מתחילת השנה (%, מטבע מקומי):
ארה"ב
המיתון
במשק האמריקאי החל רשמית לפני כשנה והנתונים העדכניים מצביעים על העמקתו
והתרחבותו. המשק סובל מירידה חדה בביקושים, שיתוק בשוק האשראי, עליה באבטלה, מיתון
עמוק בשוק הדיור ומההאטה גלובלית. הפעולות המסיביות שנקטו מעצבי המדיניות אולי
יגבילו את משך המיתון אך בשלב זה התאוששות או התייצבות במצבו אינם מחכים מעבר
לפינה.ינם בשואמריקאי - קולים בשוק הדיור והמשכנתאות.דמת ות תוכנית סיוע
של
רחבותו. טריות החריגותת
ברבעון
הרביעי של השנה החולפת התכווצה הכלכלה בשיעור חד של 3.8% בהשוואה לרבעון קודם בו
נרשמה התכווצות של 0.5% בלבד. הצריכה הפרטית (כשני שליש מהתוצר) ירדה ברבעון הרביעי
ב-3.5% בהמשך לירידה של 3.8% ברבעון השלישי – זו הפעם הראשונה מאז 1942 בו חלה
ירידה של 3% ומעלה בצריכה הפרטית בשני רבעונים עוקבים.
התכווצות מהירה וחדה במשק האמריקאי:
על
רקע התנאים הללו הנשיא אובמה מפעיל לחצים כבדים על הסאנט לאשר במהירות תוכנית סיוע
למשק בסך של 825 מיליארד דולר. בנוסף, הכריז הנשיא על הקצאת 100 מיליארד דולר
מתוכנית סיוע אחרת (TARP) לסיוע ללווים והקטנת מספר העיקולים בשוק הדיור
והמשכנתאות.
אין שיפור של ממש בשוק הדיור והוא איננו מעבר לפינה:
האינפלציה
בשנת 2008 הסתכמה בעליה של 0.1% - העליה השנתית הנמוכה ביותר במדד המחירים מאז
1954. בדצמבר ירד מדד המחירים ב-0.7% וברבעון הרביעי כולו ירד המדד בשיעור מצטבר של
3.6%. מדד הליבה (ללא מזון ואנרגיה) ירד לרמה של 1.8%, אך גם הוא, נוכח המיתון
המתעצם, צפוי להמשיך לרדת.
הירידה
החדה בסביבת המחירים ממקדת את פעילות הפד בשני תחומי פעילות עיקריים: מניעת ההחרפה
בירידות המחירים (דפלציה) ובהפשרת הפעילות במערכת האשראי במדינה. את שתי המטרות הוא
משיג באמצעות הפעלת מדיניות מוניטרית מרחיבה. כעת, לאחר שמיצה את השימוש במכשיר
הריבית והציב אותה ברמה אפסית (0-0.25%). הצהיר הפד על צעדים נוספים ובכלל זה רכישה
של אג"ח מגובה במשכנתאות וני"ע אחרים שיונפקו בגיבוי אשראי צרכני. כל זאת בכדי
להשיב את שוק האשראי לתפקוד יציב ומלא – תנאי הכרחי להתייצבות ולהאצה בפעילות
הכלכלית בעתיד.
בהודעה
שפורסמה בסוף ינואר, חזר הפד על התחיבותו להותיר את הריבית ברמה אפסית עוד זמן רב,
וחזר על אמירתו לגבי אפשרות רכישה של אג"ח מדינה בהמשך.
בינואר
ירד מדד מניות ה- S&P ב-8.43% לאחר שעלה ב-0.8% בחודש דצמבר. בסמוך לפרסום
דוחות החברות לרבעון הרביעי של 2009 הציג סקטור הפיננסים ירידות חדות. מי שהובילו
את הירידות היו שני ענקי הבנקאות סיטי-בנק ובנק אוף אמריקה. גורלם של השניים נקשר
באפשרות שיולאמו עקב הפסדים כבדים ממה שצפו קודם. גם לאחר אישור הזרמת ההון הזמניות
והמיידיות מן הממשל גורלם של אלה עדין לא ברור. סקטור הפיננסים רשם ירידה של 21.9%,
צריכה מחזורית ב-12.2% וענפי התעשייה ירדו ב-10.6%.
מרחב
האירו
מרחב
האירו נמצא בעיצומו של המיתון הקשה ביותר שחווה מאז מלחמת העולם השנייה. מדינות
המרחב סובלות ממחנק האשראי, מירידה ביצוא ובביקושים מבית. בתוך כך עדכן האיחוד
האירופאי את תחזית הצמיחה שלו למרחב האירו וכעת הוא צופה התכווצות של 1.9% בתוצר
המרחב ב-2009 וצמיחה של 0.9% בלבד ב-2008.
תוואי
ההתכווצות של הפעילות הכלכלית משתקף היטב בשמונת החודשים האחרונים, בירידה במדדי
הפעילות המרכזיים הן בענף השירותים והן בענף היצרני. המשבר הפיננסי הביא לירידה
חזקה ברכישות של בתים, כלי רכב וציוד ממוכן, במקביל לירידה בצריכה השוטפת מצד משקי
הבית.
היצוא,
שסייע עד כה למדינות המרחב בכלל ולמשק הגרמני בפרט, לקזז חלק מההשפעה השלילית של
המשבר העולמי, רשם בנובמבר את הירידה החדה ביותר שלו מזה שמונה שנים. באותו החודש
הדבר השתקף גם בירידה החדה ביותר בהזמנות חדשות ממפעלים המהוות אינדיקאטור לביקושים
העתידיים. המצב הכלכלי הקשה הוביל אפילו את גרמניה ליישר קו עם מדינות המרחב ולהציג
תוכנית האצה בסך כולל של 80 מיליארד אירו (1.6% תוצר). זאת, לאחר שהביעה התנגדות
למהלך כזה לפני כן.
שמונה
חודשים של התכווצות הפעילות בענפי הייצור והשירותים (PMI, מדד מנהלי
הרכש):
בדצמבר
ירד מדד המחירים לצרכן לרמתו הנמוכה ביותר מזה שנתיים. המדד ירד ב-0.1%
וב-2008 הסתכמה האינפלציה ב-1.6% בלבד. את הירידה הובילו מחירי האנרגיה ומחירי
המזון כששניהם צפויים להמשיך להוביל את שיעור האינפלציה כלפי מטה ככל שתתעצם השפעתו
של המיתון.
בינואר
הפחית ה- ECB את ריבית הבסיס שלו ב-0.5% ל-2% - הרמה הנמוכה ביותר אי פעם. המהלך
היה בהמשך להפחתה של 0.75% מחודש קודם ונתמך על ידי סביבת האינפלציה. הוא נועד להקל
את עוצמת המיתון במרחב האירו. בשוק מעריכים שבמרץ יפחית ה- ECB את הריבית פעם
נוספת ב-0.5%.
מדדי
המניות (1/1/2008=100):
בינואר
ירד מדד מניות היורו-סטוקס 50 ב-8.39% לאחר שעלה באחוז בדצמבר. הירידה הקיפה את
מרבית הענפים. את ההובלה בירידות נטלו ענף שירותי הטכנולוגיה (13.1%) וענף הצריכה
המחזורית (11.9%) וענפי התעשייה (10.2%). ענף הפיננסים רשם ירידה של 6% ושיקף
הפסדים שרשמו דיוטשה בנק ובנק המשכנתאות היפו הגרמני שסכנת הלאמה ריחפה מעל
ראשו.
שווקים
נבחרים
בריטניה
– ברבעון הרביעי של 2008 התכווץ התוצר במדינה ב-1.5% בהמשך להתכווצות של 0.5%
ברבעון קודם. הקיפאון העמוק וקריסתה האיטית של המערכת הבנקאית במדינה הביאו לירידה
החדה ביותר בתוצר מאז 1980. החודש אישרה הממשלה תוכנית סיוע בהיקף של 200 מיליארד
ליש"ט מעבר ל-500 ליש"ט שאושרו בתוכנית קודמת. מצבה הקשה של הכלכלה הבריטית העלה
לסדר היום הממשלתי הצעה למעבר לשבוע עבודה מקוצר של שלושה ימים בלבד (מהלך
שנעשה במיתון של שנות ה-70'). זו עדות נוספת לעומקו והתרחבותו של המיתון
במדינה. בממשלה מעריכים כי העלות הנדרשת בתמיכה במעסיקים תהיה נמוכה מזו שתידרש
במקרה של פיטורים נרחבים במשק.
ברזיל – הקריסה שחלה בביקוש
ליצוא הברזילאי הביאה בתורה לירידה בייצור התעשייתי ובמקביל לירידה בביקושים
המקומיים. הירידה בביקושים מצד החבורות ומצדם של משקי הבית מתרחשת כחלק מתהליך
ההתאמה למצב ההאטה הצפוי במשק לאור המשבר הפיננסי העולמי. נראה כי המגמה של סגירת
קווי ייצור, פיטורים ודחייה/ביטול של רכישות של מוצרים בני קיימא, תימשך ואף תתעצם
בנה הקרובה. לאור המגמות הללו, תחזית הקונצנזוס לצמיחה של ברזיל ב- 2009 הופחתה
לכדי כמחצית משהיתה וכעת היא עומדת על 2%. נוכח התפתחויות הללו, לראשונה מזה 15
חודשים, הפחית החודש הבנק המרכזי את ריבית הבסיס שלו בשיעור גבוה של 1% והציבה ברמה
של 12.75%.
יפן
– הכלכלה היפנית נמצאת בגלישה מהירה לעבר המיתון הקשה ביותר שידעה מזה שנים. המשבר
הפיננסי העולמי משתק את בביקושים לסחורות היפניות ומרבית הנתונים מצביעים על ירידה
חדה בפעילות - לעיתים בשיעור כפול ממה שנרשם אי פעם בהיסטוריה של המשק היפני.
בדצמבר היצוא רשם את הירידה החדה ביותר שלו מאז ומעולם – ירידה של 35% בחודש
בודד. הירידה החדה השתקפה היטב גם בנתוני הייצור התעשייתי,התעסוקה ואמון העסקים.
התחזקותו של הין רק מחריפה את המצב והעליה הצפויה באבטלה תפגע ביכולת של משקי הבית
לייצב את מצבו של המשק.
בתוך
כך עולה וצפה על פני השטח הסכנה מפני סחרור דיפלציוני חדש לאור הצפי לירידות מחירים
חדות כחלק מתהליך ההתאמה לביקושים הפוחתים גם מבית.
סין
– הצניחה בפעילות הסחר העולמי והירידה החדה ביצוא הסיני שבאה בעקבותיה הביאו
לירידה משמעותית בקצב הצמיחה במדינה. ברבעון הרביעי 2008 צמחה הכלכלה הסינית ב-6.8%
(מול רבעון מקביל אשתקד) וזהו קצב הצמחה השנתי הנמוך ביותר מזה שבע שנים. הירידה
בפעילות במשק הסיני משקפת גם את הנעשה במרבית שותפות הסחר שלה ובכלל זה טייוואן,
דרום קוריאה אוסטרליה ויפן שהיו הנהנות העיקריות מהדרישה המסיבית למוצרים, חומרי
גלם ולסחורות אחרות שיעדו לשווקים המפותחים. כולן על סף גלישה לתוך מיתון או שכבר
עתה בעיצומו.
סין
נדרשת להכיל את עודפי כושר הייצור האדירים שברשותה. בשלב זה הפגיעה העיקרית היא
בענפי היצוא, התעשייה והבניה. הממשל הסיני צפוי להפחית ריבית באגרסיביות ויש חשש אף
שישוב ויפחת את המטבע הסיני כנגד הדולר כשם שעשה בעבר. בכל שנת 2008 צמח המשק הסיני
ב-9% ועל רקע הנתונים החדשים עודכנה (חזאים פרטיים) כלפי מטה תחזית הצמיחה לשנת
2009 לכדי 5%.
רן בן חמו - מערך מקרו ואסטרטגיה, פסגות בית השקעות
